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太钢不锈：四季度业绩显著超预期,看好被低估的不锈钢龙头

【铝道】2017年Q4净利环比增长58%-93%至亿元，显著超预期。公司1月26日晚间公告，预计2017年实现归母净利润亿元，同比增长284%-328%；公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元，计算得Q4的归母净利润为22..42亿元，创了历史新高，显著超出了市场预期。

Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。自动充电器我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化：不锈钢下降835元/吨，普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布(不锈钢业贡献64%、普碳贡献29%)来看，我们认为，根据现有的信有望使得复合材料成为柔性电子器件和大型应变传感器的良好基材息，公司4季度业绩超预期的主要原因很难从主电焊机营业务中寻找，或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。

公司对不锈钢业务的弹性颇大，期待不锈钢行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的不锈钢年产量乐观估算，假设不锈钢产品全年均价上涨1000元/吨(相当于公司304/2B 冷轧不锈钢卷2017年均价15445元/吨的6.5%)，其他成本均保持不变，则可增厚公司净利润26.4亿元(相当于公司2017年净利润的57%)，可见弹性之大。我们期待未来不锈钢行业的供给侧改革。

投资建议：估值优势显著的不锈钢龙头。根据业绩预告，以及公司作为不锈钢行业龙头，高压电源不锈钢业务与普碳钢业务双轮驱动下，业绩大幅提升，我们上调盈利预测，预计年实反应设备现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元，对应EPS 分别为0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股)，给予2018年8倍PE(行业平均水平)，目标价7.12元，维持 增持 评级。